近期原油价格下调,乙烯价格居高。由于全球需求减弱等因素,6月份以来,原油价格持续下跌。而今年以来乙烯价格居高,主要与下游聚乙烯需求旺盛、今年以来装置检修较多、炼厂柴汽比调整对原料石脑油的影响等因素有关。

　　我们认为未来影响石油化工结构化行情的三大主要因素为:

　　影响因素一:柴汽消费比下调或利好炼化一体化企业。未来柴油需求放缓,汽油需求持续增长;我国柴油汽油消费量比在2012年为2.08,至2014年上半年仅为1.63。我们认为柴汽比的持续下降虽在中长期会呈持续降低趋势;而石油炼制中的石脑油用于催化重整汽油或调和的量将会增加,从而造成传统的乙烯工艺路线的原料紧张,利好原油炼化-乙烯加工的一体化企业。

　　影响因素二:国内煤化工,甲醇制烯烃的投产对传统石化产业的冲击。2013年,我国原油进口量为2.82亿吨,对外依存度近60%,而煤化工是对当前石油基为主的化工产品的有效补充。相比于传统路线,甲醇制烯烃的经济效益良好;甲醇作为煤制烯烃的中间产品,在当前烯烃价格居高,未来MTO投产的前提下,有望迎来新的景气周期。

　　影响因素三:原料多元化影响。由于北美页岩气的兴起,副产乙烷,因此以乙烷代替石脑油制乙烯的成本优势明显。目前,美国乙烯规划(NGL乙烷进料):脱瓶颈:8套装置,计140万吨产能;新建:7个乙烯裂解装置,计900万吨产能。目前美国的乙烯产能不到2700万吨,预计到2017年将达到3500万吨。由于原料轻质化,未来相应碳四、碳五,尤其是碳五的量将会大为减少,利好具有资源属性的国内相关企业。

　　我们跟据产业链地位及产品景气等,建议关注上海石化、万华化学、华鲁恒升、东华能源、齐翔腾达、大庆华科、威远生化、滨化股份等。

　　风险:经济下行;煤化工产能过剩冲击等。

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