目前原油指数价格再度逼近40美元大关，向前期低点附近发起冲击。我们认为在中短期内，原油价格仍将维持震荡下跌探底，后期可能存在反弹，但反弹高度很可能较有限。在较长一段时间里，仍有可能下破新低。我们将分别从宏观经济，原油供需，石化产业链以及技术图形几方面来论证。

　　宏观经济

　　在当前全球宏观经济危机的背景下，商品市场氛围倾向于极端和非理性。在这种背景下，我们已经不能就原油而论原油价格。目前原油的价格可能已经偏离了其基本面，这一阶段影响原油价格主因已经不单单是供求关系，而更主要的，原油作为世界商品的领头羊，已经成为反映世界经济发展形势的风向标。

　　研究表明，世界的原油需求量增长率和GDP 增速存在高度的相关性，我们将分别从以美国为代表的发达国家和以中国为代表的发展中国家的情况来说明。据统计，1992年到2006年美国原油需求几乎维持稳定增长态势；从07年开始，美国对原油的需求开始需求减弱，但幅度不大，仅为约10万桶/天，而08年降低的幅度惊人，达到约120万桶/天，这从另一个角度也证明了美国经济开始深度衰退。由此推断，以美国为代表的发达国家和经济体在未来一两年的时间内持续衰退，可能将极大的拉低对原油的需求。

　　我们再来看看以中国为代表的发展中国家情况。近期机构预测发展中国家在09年的平均GDP增速在4.9%，比前期有所下调。按照中国官方数据，2007年中国GDP增速为11.7%，08年中国以出口为主的外向型经济在经济危机中受损，机构预测08年GDP增速在9.8%，预计2009年中国GDP增速8.8%，很明显，在本轮经济危机中，以中国为代表的新兴经济体可能在存在领先的反弹，但最终很可能受到拖累而下滑。

　　原油供需

　　大家都知道，原油供需情况是通过欧佩克的增产和减产协议来调节的。根据欧佩克公布的原油月度供需报告统计，欧佩克的产量与原油价格之间存在一定的正相关关系。这是可能是由于欧佩克调节价格存在的滞后性造成的，往往欧佩克产量存在与需求的大大偏离的时候，原油价格才可能出现大顶或大底，也就是说，欧佩克的调节往往都是矫枉过正的时候，才会出现行情大反转。例如在08年7月，原油见顶的时候，就是欧佩克供应大量超过需求量的时候。同样的道理，我们也认为当原油供应出现大量缺口的时候，才是原油价格见底的时候。从欧佩克的月度供需报告来看，虽然从去年9月到目前欧佩克已经有几次较大规模的减产决议，但在目前经济预期和原油需求不断下调的形势下，世界原油供需仍然维持平衡的格局。即使欧佩克可能在今年3月的会议上再度减产原油，但随之而来的二季度是原油的传统需求淡季，如果没有大规模的减产幅度，恐怕仍然难以阻止原油价格继续探底。

　　石化产业链

　　根据我们统计，原油价格和其下游石化产业链各品种之间存在很强的正向相关关系，但其价格波动存在一定的节奏差异，这是由于产业链内部的价格传导机制和滞后所造成的。今年春节前后，原油产业链下游品种价格几乎都经历了一轮行业反弹，我们预计后期原油可能会产生由下游价格传导所引起的价格反弹，但其反弹目标将比较有限，远期仍然还将继续创出新低。

　　技术图形

　　从纽约原油期货的月线图上来看，本轮大牛市的上涨正好符合经典的艾略特波浪理论。本轮上涨的起始点位于1999年初，经历了大约10年时间，图中标出了艾略特上涨5浪特征。按照其经典的下跌3浪特征，目前原油价格仍然处在大A浪的下跌过程中，到目前为止未仍未看到B浪反弹的征兆，也就是说，目前原油底部可能还远远未探明。

　　按照经典的波浪理论存在的下跌B浪反弹理论，我们认为后期原油可能会出现一个反弹，但反弹的高度很可能不会太高，而B浪反弹后很可能再次创出新低。我们预计未来的下跌目标可能指向30美元以及18美元附近。

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