中石化第三季度业绩公布，利润及盈利能力均超预期。截至2010年9月30日的九个月内，公司的营运收入及股东应占净利润分别达人民币14270亿元（按年上升59.79%）及人民币564亿元（按年上升11.6%）。就第三季度而言，净利润为人民币196亿元，按年上升14.8%。

　　虽然加权平均股本回报率于九个月内显示按年下跌0.38个百分点，但第三季度已见改善迹象，因该数据较2009年第三季度稍有上升。

　　勘探与生产板块的盈利能力大幅改善。由于产量上升以及实现油价转佳，勘探与生产板块的录得按年137%的利润跃升，而另人欣喜的是，利润率达32.4%，较去年同期的21.6%为佳。

　　炼油毛利率(GRM)于2010年第三季度再次被挤压收窄。炼油于今年前9个月为中石化贡献39%营业额，但利润则同比下跌60.9%。尽管原油加工量同比增长14.41%， 利润率却逊于预期，录得1.21%. 国家发改委指出另一个更具弹性的价格机制正在讨论阶段，但我们认为GRM的改善将不会显著。

　　我们给予中石化‘交易型购买’，2010年目标价为港币8.26。中石化公布了丰硕的2010年第三季度业绩，产量有所上升，但营运利润率则较2010年上半年及2009年同期显示下跌趋势。中石化股份比较其国内同业，现于最低的预期市盈率交易，因此我们相信其股价并未过分高估，导致于短期内有上升空间。在近期经济前景明朗的因素下，我们相信中石化将随大市享有一轮反弹。

　　基于12个月中长线目标，我们维持对中石化持“中性”的评级，而目标价定于港元$7.49，基于2011年的远期市盈率倍7.46倍。中石化增长速度略高于中石油(11.87,0.05,0.42%)，成本控制相当，但原油价格的上升压力导致利润率下降，而中石油则享有原油价格上升的优势。因此，在石油股份中，我们于12个月中长线投资的角度内选中石油。

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