国际原油价格2月中下旬开始上涨，受中东政局的影响，WTI原油价格在3月初突破100美元/桶，创2009年以来新高。

　　国际农产品(000061)价格高位，带动农化需求向好。1-2月北半球春耕备肥阶段，国际磷铵价格上涨5%左右，我们预计二季度印度、拉美备肥阶段，需求有望超预期；钾肥需求呈现好转迹象，货源紧张，经销商提价频繁，1月中国进口同比增55%，巴西5月到岸价将上调至520-530美元/吨。国内，2月干旱缓解后，大部分地区开始春耕备肥，氮磷钾肥价格不同程度上涨。

　　全球磷肥需求旺盛及阿拉伯局势动荡，将刺激国际磷矿石价格上涨。阿拉伯局势动荡将使磷矿石供应量下降，非洲及中东地区占全球磷矿石产量的30%，而出口量则占到近80%。国内1-2月磷矿石价格上涨30-70元/吨，部分企业已经出现惜售心理，上涨预期形成。我们预计磷矿石正处于长期涨价通道中。随着6月磷肥出口增加，国内磷化工有望在6月盈利提升，充分受益全球磷化工景气。

　　聚氨酯行业进入盈利旺季。1-2月MDI交易价格淡季小涨，体现需求回暖，3-6月为聚氨酯盈利旺季，MDI价格在需求拉动下将持续上涨。未来三年全球无MDI新增产能，行业需求增长将带动MDI开工率提高，盈利能力进入上升通道。油价上涨，国内电石法BDO受益，1月起山西三维(000755)BDO价差逐渐扩大，毛利率超过35%，2011国内无新增产能，行业盈利能力将明显好于2010年。

　　1-2月国内纯碱价格小幅回落，但全国均价同比2010年仍有60%涨幅，行业走出淡季之后，我们预期价格不会出现大幅下滑。我们预计纯碱行业2011年确实投放产能仅为200万吨，行业开工率回升至86.5%，行业开工和盈利可能超出市场预期。

　　我们维持化工行业“增持”评级，推荐磷化工、聚氨酯及纯碱行业，推荐公司为兴发集团(600141)、云天化(600096)、烟台万华(600309)、山西三维、山东海化(000822)。

　　风险提示:国际油价大幅波动；受天气等因素影响，化肥需求量或价格下滑；房地产开工面积大幅回落。